Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009




НазваниеОдобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009
страница5/11
Дата конвертации15.03.2013
Размер0.91 Mb.
ТипУчебно-методический комплекс
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

5. Темы и задания для практических и семинарских занятий



Главная цель практических занятий состоит в том, чтобы студенты на основе прочитанных для них лекций, самостоятельного изучения рекомендуемой литературы, активного участия в обсуждении вопросов на семинарах, дискуссий по актуальным проблемам, выполнения практических заданий овладели современными методами оценки и прогнозирования инвестиционного рынка и отдельных его сегментов; освоили существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности отраслей и регионов; сформировали у студентов современные представления об инвестиционной стратегии предприятия; представления о стратегии и тактике управления инвестиционной деятельностью в современной рыночной экономике; освоили методологические приемы формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия.

.

5.1. Темы семинарских занятий.


Тема 1. Оценка и прогнозирование инвестиционного рынка.

  1. Понятие инвестиционного рынка. Конъюнктура рынка. Макроэкономические показатели рыночной экономики. Показатели и оценка инвестиционной привлекательности отраслей и предприятий.

Литература: 1,10,11,12,13.


Тема 2. Формирование инвестиционной стратегии предприятия.

  1. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.

Литература: 10,11,12,13.


Тема 3. Планирование инвестиций.

  1. Принципы и процедуры стратегического инвестиционного планирования. Бизнес-план как форма представления инвестиционного проекта.

Литература: 2,10,11,12,13,15.


Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов

Особенности формирования портфеля капитальных вложений.

  1.  Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования. Учет инфляции при подготовке реальных инвестиционных проектов.

  2. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов


Литература: 8,10,11,12,13.


Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

  1. Особенности формирования портфеля ценных бумаг. Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Литература: 8,10,11,12,13

5.2 Задания для практических занятий.



Тема 4. Портфель реальных инвестиционных проектов.

Занятие 1. Оперативное управление портфелем капитальных вложений. Определение оптимального бюджета капитальных вложений.

Задание: Используя предложенные преподавателем данные по эффективности проектов и экономической деятельности предприятия определить оптимальный план капитальных вложений. В качестве примера приведено решение практической задачи. Предприятие рассматривает в плановом периоде реализацию 6 проектов:

Год

А

B

C

D

E

0

-115 000

-585 000

-200 000

-300 000

-100 000

1

90 000

190 000

52 800

98 800

58 781

2

60 000

190 000

52 800

98 800

58 781

3

10 000

190 000

52 800

98 800




4




190 000

52 800

98 800




5




190 000

52 800







6




190 000

52 800







IRR

25,4%

23,2%

15,0%

12,0%

11,5%


Проекты имеют одинаковый уровень риска.

Капитал предприятия характеризуются следующими данными:

Заемные средства, руб

4 500 000

Привилегированные акции, руб

1 500 000

Обыкновенные акции, руб

9 000 000

Итого, руб

15 000 000

Текущая цена акций предприятий 20 руб, текущие дивиденды – 1,5 руб, темп роста дивиденда 7%.

У предприятия с банком имеется договор о кредитных линиях на 4 800 000 руб под 10% и 6 000 000 руб под 14%.

Затраты на привилегированные акции составляют 12%. Затраты на эмиссию на эмиссию новых акций 20% от номинальной стоимости акций.

Текущая чистая прибыль предприятия 840 000 руб, доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов 50%.

Определите оптимальный бюджет капитальных вложений.

Решение:

Оптимальный бюджет капитальных вложений определяется на основе равенства предельной эффективности капиталовложений и предельных затрат на капитал.

1. Определяем внутреннюю норму эффективности проектов (необходимые значения могут быть определены в Excel на основе стандартной функции ВСД):


Год

А

B

C

D

E

IRR

25,4%

23,2%

15,0%

12,0%

11,5%




  1. Составляем в табличной форме зависимость предельной эффективности инвестиций:

Инвестиции

0

115 000

115 000

700 000

700 000

900 000

900 000

1 200 000

1 200 000

1 300 000

IRR

25,4%

25,4%

23,2%

23,2%

15,0%

15,0%

12,0%

12,0%

11,5%

11,5%




  1. На основе формулы Гордона определяем текущие затраты на акционерный капитал:

1,5*(1+0,07)/20+ 0,07=0,15 или 15%

  1. Определяем структуру капитала:

Доля акционерного капитала: 9000000/15000000*100 = 60%

Доля привилегированных акций: 1500000/15000000 * 100 = 10%

Доля заемных средств: 4500000/15000000 * 100 = 30%

  1. Определяем методом WACC текущие затраты на капитал предприятия:

15%*0,6+12%*0,1+10%*(1-0,24)*0,3 = 12,48%

  1. Для реализации проектов необходимо привлечь 1 300 000 руб.

Из анализа условий привлечения финансовых ресурсов следует, что ресурсы могут привлекаться на основе трех уровнях затрат.

Первый уровень затрат, равный действующим затратам на капитал 12,48%.

Определяем объем финансирования соответствующий данному уровню затрат:

840000*0,5/0,6 = 700 000 руб

Финансирование на основе затрат на капитал 12,48% состоят:

Заемные средства: 700 000 * 0,3 = 210 000 руб

Привилегированные акции: 700 000*0,1 = 70 000 руб

Акционерный капитал: 700 000*0,6 = 420 000 руб.

Второй уровень затрат на капитал возникает вследствие начала применения для финансирования проектов эмиссии обыкновенных акций. Затраты на акционерный капитал с учетом затрат на эмиссию при этом составят:

1,5*(1+0,07)/(20*(1-0,2)) + 0,07 = 0,17 или 17%

Затраты на капитал предприятия второго уровня составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 10%*(1-0,24)*0,3 = 13,68%


Данный уровень затрат на капитал действует до момента, когда предприятие перейдет к финансированию за счет 2-й кредитной линии.

Затраты на капитал предприятия после начала финансирования за счет 2-й кредитной линии составят:

17%*0,6 + 12%*0,1 + 14%*(1-0,24)*0,3 = 14,68%

Объем финансирования, с которого начнут действовать затраты на капитал предприятия 3-го уровня составят:

(4 800 000 – 4 500 000)/0,3 = 1 000 000 руб

Итак, финансирование до 700 000 руб будет осуществляться при затратах на капитал 12,48%, от 700 000 до 1 000 000 руб затраты на капитал составят 13,68% и свыше 1 000 000 руб затраты на капитал составят 14,68%.

  1. Составляем зависимость предельных затрат на капитал предприятия в табличной форме:




Инвестиции, руб

0

700000

700000

1000000

1000000

1 300 000

Затраты на капитал предпроияти, %

12,48%

12,48%

13,68%

13,68%

14,68%

14,68%




  1. Из анализа зависимостей предельной эффективности и предельных затрат капиталовложений следует, что оптимальный бюджет капиталовложений составляет 900 000 руб. На рис. 2 данное решение представлено
    в графической форме.


Задание: Компания имеет следующую структуру капитала: 25% -заемные средства; 15%- привлеченные средства; 6 0%-- собственные средства. Цена соответственно 25%, 12 и 20%. Затраты на эмиссию новых акций 10%. Дополнительно нужно привлечь 1 млн.руб. Нераспределенная прибыль -300 тыс. руб. амортизация -200 тыс. Только 125 тыс.руб. можно привлечь по ставке 25%, свыше по 30%. Сколько будет стоить каждый рубль сверх 700 тыс.руб.

Литература: 10,11,12,13,14.


Занятие 2. Различные подходы к формированию портфеля в условиях развивающихся экономик и ограничений бюджета предприятия.


В связи с этим может быть полез­ным решение следующей политиче­ской задачи: если соображения мак­симизации прибыли требуют вы­пуска акций, а я контролирую предприятие и не хочу терять свое влияние на его политику, сколько акции я могу выпус­тить, чтобы сохранить в своих руках определенную долю в уставном капитале?

Для решения этой задачи можно предложить следующую простую формулу, которая позволит рассчитать максимальный размер выпуска акций:





где — максимальный объем дополнительной эмиссии;

— доля акций, находящихся у этого акционера сейчас;

— целевой пакет, т.е. доля, до которой акционер согла­сен снизить свое участие в уставном капитале (на­пример, если акционер, владеющий 60% акций кор­порации, хотел бы оставить за собой только "блоки­рующий пакет", т.е. снизить свою долю в уставном капитале до 25%, то ( = 0,6, а = 0,25);

— количество выпущенных корпорацией акций;

— количество акций нового выпуска, которые может выкупить акционер, контролирующий компанию в настоящее время.


Классический алгоритм выбора способа финансирования компании при использовании этой формулы может несколько модифицироваться. Покажем это на ситуации 2.11.

Планирование эмиссии и выбор способа финансирования российской корпорации.

Баланс транспортного предприятия, млн. руб., выглядит следующим образом:


Актив







Пассив




Фиксированные активы

960




Собственные средства

1296

Текущие активы

816




Обязательства

480

Итого

1776







1776


Расшифровка обязательств, млн. руб.:

Краткосрочный долг 48 (ставка 25% годовых)

Кредиторская задолженность 32

Долгосрочный долг 400 (ставка 25% годовых)

Расшифровка собственного капитала, млн. руб.:

Привилегированные акции 6 (дивиденд 30% годовых)

Капитал держателей обыкновенных акций, включая уставный, дополнительный капитал и т.п. 1290 (18 млн. шт.)


Прогноз дальнейшей ситуации:

  1. Пессимистический: годовой объем продаж в корпорации (без НДС) —
    680 млн. руб., рентабельность продаж (РМ = РВ1Т/5 х 100%) — 25%.

  2. Оптимистический: годовой объем продаж в корпорации (без НДС) —
    960 млн. руб., рентабельность продаж (РМ = РВ1Т/5 х 100%) — 50%.


Привлечение капитала: необходимо привлечь капитал в размере 100 млн руб. Возможны дна пути привлечения:

    • в форме продажи пакета обыкновенных акций (по 50 руб. за акцию, 2 млн. шт.);

    • в форме получения долгосрочного кредита сроком на 5 лет ПОД 28% годовых.


Проблемы контроля. Под контролем топ-менеджмента предприятия на­ходится в настоящее время 55% голосующих акций. Топ-менеджмент соби­рается приобрести не более 45 тыс. акций нового выпуска. При этом пакет в 51 % голосующих акций топ-менеджмент хотел бы оставить за собой.


Какая из форм привлечения капитала более выгодна, если наиболее веро­ятный уровень ожидаемой прибыли до выплаты налогов и процентов (РВ1Т) равен 300 млн. руб.?

Какую структуру привлечения капитала предложат в этом случае держа­тели контрольного пакета данного предприятия? Как при этом изменится структура капитала данной корпорации?


Решение

Обычный способ решения подобных ситуаций без учета влияния контроль­ного пакета состоит в том, чтобы рассмотреть, как при пессимистическом и оптимистическом вариантах развития событий будут выглядеть показатели "прибыль на акцию" (ЕРS) при различных вариантах финансирования.

Как видно из приведенной ниже таблицы, при пессимистическом сцена­рии для компании более выгодна продажа пакета акций, а при оптимистиче­ском — получение кредита, так как это позволяет получить более высокое значение ЕРS. Поскольку цена обыкновенной акции напрямую зависит от прибыли на акцию, максимальное значение ЕРS соответствует максималь­ному росту благосостояния акционеров.

Наименование или обозначение показателя

Значения показателя, млн. руб., при сценарии

пессимистическом

оптимистическом

Акции

Долг

Акции

Долг

Объем продаж

980

680

960

960

PM

25%

25%

50%

50%

PBIT (продажи PM)

170

170

480

480

Процентные платежи по существующему долгу (400+48) млн. руб. 25%

112

112

112

112

Проценты по новому долгу 100 млн. руб. 28%

-

28

-

28

Прибыль до уплаты налога (PBT)

58

30

368

340

Налог (24% PBT)

11,6

6

73,6

68

Дивиденд по привилегированным акциям (6 млн. руб. 30%)

1,8

1,8

1,8

1,8

Чистая прибыль в распоряжении акционеров (NI)

44,4

22,2

292,6

270,2

Количество обыкновенных акций, млн. шт. (N)

20

18

20

18

EPS (NI/N), руб./акцию

2,22

1,23

14,63

15,01



EPS, руб./акцию

PBIT, млн. руб.

На приведенном графике видно, что, в случае если ожидаемый уровень прибыли корпорации (PBIT) превысит значение 360 млн. руб., выгоднее долговое финансирование, при более низком, чем 360 млн. руб., значении PBIT выгодно долевое финансирование (через продажу акций), а при ожидае­мом значении прибыли, близком к 360 млн. руб., обе альтернативы примерно равноценны.

Основываясь на том, что ожидаемая прибыль (300 млн. руб. ) меньше, чем 360 млн. руб., можно было бы предположить, что более выгодно увеличить капитал путем продажи голосующих акций. Однако если учесть проблему удержания контрольного пакета, решение будет, скорее всего, в пользу сме­шанного финансирования.

Действительно, к настоящее время топ-менеджеры корпорации имеют пакет = 55% голосующих акций из общего их числа =18 млн. шт. и, желая сохранил, под своим контролем не менее = 51% акций, согласны выкупить не более = 45 000 шт. этих ценных бумаг из нового выпуска. Тогда максимальный объем нового выпуска равен:




Другими словами, выпустив большее число акций, топ-менеджеры по­теряют контрольный пакет в 51% голосующих акций. Поэтому, разместив дополнительно 1500 тыс. акций по 50 руб. за шт., корпорация получит 75 млн. руб., а остальные деньги ( 100 млн. руб. - 75 млн. руб. = 25 млн. руб.) должна будет взять в долг.

При этом значение финансового рычага корпорации изменится незначи­тельно:

  • раньше соотношение D/Е было равно 448/1296 = 0346;

  • теперь D/Е = (448 + 25)/(1296 + 75) = 0,345.

(В расчетах мы в D включали только платный долг корпорации.)

Вместе с тем, помня о том, что выпуск акций (как было сказано выше) способствует снижению веры инвесторов в перспективы компании и понижению курса уже выпущенные акций, менеджеры, возможно, предпочтут 100%-ное долговое финансирование. Действительно, выигрыш от выпуска акций по расчетам не очень велик, а проигрыш из-за снижения доверия ак­ционеров может быть очень ощутим для ценности компании.

Тема 5. Портфель ценных бумаг предприятия.

Занятие 1. Выявление неверно оцененных ценных бумаг. Методы фундаментального анализа.

Задание: Используя данные ММВБ или РТС, согласованные с преподавателем, студент на основании реальных данных используя методы фундаментального и технического анализа оценивает перспективу изменения котировок ценных бумаг. В конце семестра анализируются принятые решения.

Занятие 2.Технический анализ.

Задание: Построить графическую фигуру, определить ее название исделать предложение о дальнейшей динамике цен.

День

Цена закрытия

День

Цена закрытия

1

20

6

25

2

25

7

18

3

22

8

22

4

27

9

18

5

22







Задание: Построить график японских свечей по следующим данным.

День

Наивысшая цена

Наименьшая цена

Цена открытия

Цена закрытия

1

23

19

20

22

2

24

20

23

21

3

25

18

21

23

4

23

15

22

20

5

22

15

18

19


Литература: 10,11,12,13,14.


Занятие 3. Рынок свопов, опционов

Задание: С целью защиты от снижения цен на купленную акцию инвестор покупает опцион пут. Цена покупки акции – 50 руб. Цена исполнения -52 руб. Опционная премия -3 руб. Каковы максимальные потери инвестора и в каком случае.

Задание: Страйк цена опциона колл 129 тыс.руб. Опционная премия -4 тыс. руб. Построить графики зависимости прибыли для продавца и покупателя.

Задание: Спот-цена акции -43 у.е., цена исполнения опционов -45 у.е., непрерывная безрисковая ставка -6%, срок контракта -6 месяцев, премия (цена) опциона колл -3 у.е. Найти премию (цену) опциона пут.

Литература: 10,11,12,13,14.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11

Похожие:

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом экономического факультета краткосрочная финансовая политика учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009
Лещинская А. Ф., кандидат экономических наук, профессор кафедры финансового менеджмента

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом экономического факультета общая и таможенная статистика учебно-методический комплекс Специальность: 080115 Таможенное дело Москва 2009
Учебно-методический комплекс по дисциплине Общая и таможенная статистика составлен в соответствии с требованиями Государственного...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга коммерческое товароведение учебно-методический комплекс Специальность: 080507 Менеджмент организации Москва 2009
Дисциплина входит в цикл специальных дисциплин и является обязательной для изучения

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом факультета коммерции и маркетинга международный маркетинг учебно-методический комплекс Специальность: 080111 Маркетинг Москва 2009
Учебно-методический комплекс по «Международному маркетингу» составлен в соответствии с требованиями Государственного образова-тельного...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом юридического факультета уголовно-исполнительное право учебно-методический комплекс Специальность: 030501 Юриспруденция Москва 2009
Учебно-методический комплекс по уголовно-исполнительному праву составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconУчебно-методический комплекс дисциплины инвестиционная стратегия для студентов экономического факультета
Учебно-методический комплекс дисциплины «Инвестиционная стратегия» / сост. О. Ф. Кривцов. – М. Импэ им. А. С. Грибоедова, 2009. –...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconУчебно-методический комплекс дисциплины инвестиционная стратегия для студентов экономического факультета
Учебно-методический комплекс дисциплины «Инвестиционная стратегия» / сост. О. Ф. Кривцов. – М. Импэ им. А. С. Грибоедова, 2009. –...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом юридического факультета коммерческое право учебно-методический комплекс Специальность: 030501 Юриспруденция Москва 2009
Учебно-методический комплекс «Коммерческое право» составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом юридического факультета земельное право учебно-методический комплекс Специальность: 030501 Юриспруденция Москва 2009
Учебно-методический комплекс земельное право составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта...

Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета инвестиционная стратегия учебно-методический комплекс Специальность: 080105 Финансы и кредит Москва 2009 iconОдобрено учебно-методическим советом юридического факультета судебная медицина учебно-методический комплекс Специальность: 030501 Юриспруденция Москва 2009
Учебно-методический комплекс «Судебная медицина» составлен в соответствии с требованиями Государственного образовательного стандарта...


Разместите кнопку на своём сайте:
lib.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©lib.convdocs.org 2012
обратиться к администрации
lib.convdocs.org
Главная страница