Варианты, пути, решения тезисы




PDF просмотр
НазваниеВарианты, пути, решения тезисы
страница9/146
Дата конвертации17.12.2012
Размер2.18 Mb.
ТипТезисы
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   ...   146

 
 
Среди  инвесторов,  готовых  финансировать  инновационные  компании, 
венчурные  инвесторы  предоставляют  наибольшие  возможности  –  они  вкла-
дывают деньги практически на всех стадиях развития инновационной фирмы, 
от стартапа до поздних стадий. И хотя венчурные инвестиции ранних стадий 
занимают  скромную  долю  в  портфеле  венчурного  фонда,  они  выполняют 
важную роль связующего звена между бизнес-ангельским финансированием 
и  крупными  инвестициями  стадии  расширения,  они  являются  важными  и 
критически значимыми для дальнейшего развития инновационных компаний. 
Для оценки стоимости инновационных предприятий на ранних стадиях в ми-
ровой  практике  венчурного  инвестирования  используется  множество  различных 
методов, от очень простых до очень сложных. В работе рассматриваются три наи-
более  популярных  метода  оценки,  два  из  которых  были  специально  разработаны 
венчурными инвесторами, а третий – метод реальных опционов – приобретает все 
большую популярность, так как учитывает специфику инновационных проектов. 
При расчете стоимости первым из рассматриваемых методов, методом 
венчурного  капитала  (Venture  Capital  method,  VC),  жизненный  цикл  компа-
нии представляется в виде трех последовательных стадий (см. рис. 1).  
Алгоритм метода VC довольно прост, он основывается на последовательном 
дисконтировании денежных потоков компании в период быстрого роста к моменту 
0 (моменту принятия решения об инвестировании, «входа» инвестора в проект). 
Основным преимуществом этого метода является то, что он абстрагиру-
ется  от  негативных  денежных  потоков,  свойственных  инновационным  компа-
ниям на стадии венчурного финансирования, но принимает в расчет только бу-
дущие денежные потоки периода, когда бизнес стремительно растет и развива-
ется. Что касается недостатков, то здесь стоит обратить внимание на необходи-
мость  долгосрочного  прогноза.  Чтобы  рассчитать  денежные  потоки  в  проме-
жутке между годами T и S (между моментом «выхода» инвестора и переходом 
к стадии стабильного роста), аналитику потребуется провести тщательные ис-
22 
 

 
 
следования оправданности будущих ожиданий, а также принять некоторые до-
пущения. Это снижает достоверность и точность подобной оценки. 
1) Венчурный период 
2) Период бы-
3) Период ста-
строго роста 
бильного роста 



«Выход» 
«Переход» 
Инвестиция 
(graduation) 
«Вход» 
 
Рис. 1. Стадии развития компании, финансируемой  
венчурным инвестором 
 
Следующий  метод оценки стоимости молодой инновационной компа-
нии, рассмотренный  в работе,  – первый  чикагский  метод (First  Chicago  Me-
thod), он был разработан подразделением  First Chicago Corporation, занимав-
шимся  венчурным  инвестированием,  для  того,  чтобы  «избавиться  от  пред-
взятости оценки, свойственной методу VC».  
Оценка первым чикагским методом базируется на том же предположении 
о стадиях жизненного цикла компании, но предполагает учет нескольких сцена-
риев  развития  событий  (традиционно  –  оптимистического,  реалистического  и 
пессимистического).  Метод не требует просчета денежных потоков для каждого 
из сценариев, только прогноз дохода компании в год Т (год «выхода» инвестора 
из проекта). Для каждого из сценариев определяется темп роста для следующих 
(S – T) лет, мультипликатор EV/EBIT (стоимость компании/доход), а также веро-
ятность его осуществления. Окончательный результат находится путем взвеши-
вания по вероятностям полученных оценок стоимости при каждом из сценариев. 
23 
 

 
 
Преимуществами  первого  чикагского  метода  является  его  быстрота  и 
простота, а также возможность учесть несколько сценариев будущего компа-
нии.  Но  вместе  с  тем,  из-за  малого  количества  требуемых  входных  данных 
этот метод слишком груб и годится только для «черновых» расчетов.  
Третий из рассмотренных методов оценки – метод реальных опционов 
(Real  Option  Value,  ROV).  Реальный  опцион  –  это  возможность  принять  ка-
кое-либо  «судьбоносное»  решение,  отменить  которое  впоследствии  невоз-
можно или очень дорого. Например, возможность расширения бизнеса в слу-
чае оптимистического развития событий или возможность прекращения биз-
неса при пессимистическом варианте. Алгоритм оценки метода ROV анало-
гичен работе с финансовыми опционами на фондовом рынке, и две главные 
задачи, решаемые в процессе - оценка обстоятельств, при которых возникает 
опцион (spotting option) и оценка стоимости самого опциона (valuing option). 
Теория реальных опционов приобрела популярность в последние десятиле-
тия и активно используется для оценки инновационных проектов и оценки стоимо-
сти инновационных компаний. В пособии «Курс обучения венчурному предприни-
мательству», разработанном EVCA и переведенном и адаптированном РАВИ, этот 
метод рекомендован как раз для оценки предприятий на ранних стадиях развития. 
Преимуществом  метода  является  учет  управленческих  и  стратегических 
возможностей,  которыми  обладает  молодая  компания.  Во  многом  стоимость 
инновационной  фирмы  зависит  от  умения  менеджеров  грамотно  идентифици-
ровать и  управлять  этими возможностями. Кроме того, поиск и оценка реаль-
ных опционов позволяет управлять неопределенностью, присущей новому биз-
несу.  Однако  существенными  недостатками  метода  ROV  является  сложность 
расчета,  сомнения  по  поводу  базовых  предпосылок  существования  как  кон-
кретных реальных опционов, так и обоснованности теории реальных опционов 
в целом. Усиление роли менеджера, которое происходит, если реальные опцио-
ны  включаются  в  стоимость  бизнеса,  также  неоднозначно:  если  у  компании 
24 
 
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   ...   146

Похожие:

Варианты, пути, решения тезисы iconАктуальные проблемы формирования личности и пути их решения: теория и практика
Актуальные проблемы формирования личности и пути их решения: теория и практика : сб научных статей / отв ред. С. Г. Григорьева, З....

Варианты, пути, решения тезисы iconКурсовая работа по дисциплине : Экономическая география и регионалистика «Экологические проблемы, связанные с нтп в Свердловской области и пути их решения»
«Экологические проблемы, связанные с нтп в Свердловской области и пути их решения»

Варианты, пути, решения тезисы iconМолчанова Игоря Николаевича
Пути развития малого предпринимательства в современных экономических условиях (тезисы)

Варианты, пути, решения тезисы iconЗадача данного документа показать российское видение ключевых проблем в данной сфере, осветить возможные пути их решения, привлечь внимание специалистов и широкой общественности к тем шагам,
Российская федерация и ситуация в области нераспространения оружия массового уничтожения и средств его доставки: угрозы, оценки,...

Варианты, пути, решения тезисы iconЗадача данного документа показать российское видение ключевых проблем в данной сфере, осветить возможные пути их решения, привлечь внимание специалистов и широкой общественности к тем шагам,
Российская федерация и ситуация в области нераспространения оружия массового уничтожения и средств его доставки: угрозы, оценки,...

Варианты, пути, решения тезисы iconВоспитания человека, способного в будущем совершенствовать самого себя, принимать решения, отвечать за эти решения, находить пути их реализации, то есть человека самостоятельного в широком смысле этого слова
Учебное сотрудничество как педагогическое условие формирования рефлексии младшего школьника

Варианты, пути, решения тезисы iconЕ. М. Лаврищева интерфейс в программировании
ЯП, платформ компьютеров и сред, влияющие на выполнение связей между разноязы­ковыми программами, сформулированы пути их решения....

Варианты, пути, решения тезисы iconТезисы доклада «Симпозиум по ядерной химии высоких энергий»
Научные статьи, монографии, тезисы докладов и доклады на конференциях, депонированные тезисы докладов, статьи и доклады, отчеты

Варианты, пути, решения тезисы iconТезисы заседания 2 Шмаков В. С
Возможно, эта позиция оправдана, если учитывать негативное восприятие атлантическими державами российской действительности и постоянными...

Варианты, пути, решения тезисы iconЛитература Альтернативные пути к цивилизации. М., 2000
Бондаренко Д. М., Гринин Л. Е., Коротаев А. В. Социальная эволюция: альтернативы и варианты (к постановке проблемы) // Эволюция:...


Разместите кнопку на своём сайте:
lib.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©lib.convdocs.org 2012
обратиться к администрации
lib.convdocs.org
Главная страница